浦发银行(600000):净息差推动业绩超预期增长
事 项
浦发银行发布2010年半年报。公司上半年实现营业收入227.51亿元,较上年同期增长36.42%,实现归属于上市公司股东净利润90.81亿元,较上年同期增长33.92%。
主要观点
1、公司资产负债规模平稳增长。6月末公司贷款余额为10506.10亿元,较年初增长13.11%。存款总额14446.93亿元,较年初增长11.51%,公司人民币存贷比为73.06%。
6月末,公司资本充足率为10.24%,核心资本充足率为7.01%,符合监管要求。公司向中移动定向增发申请已获证监会通过,预计募集资金398亿元,能够使公司资本充足率和核心资本充足率上升4个百分点左右,满足公司未来两至三年业务发展的需要。
2、净息差回升明显。今年上半年公司净息差水平为2.44%,较上年同期水平上升38个BP。净息差回升的推动因素来自于存款重定价后利息成本大幅下降,公司今年上半年的计息负债成本率为1.55%,较去年同期2.09%的水平下降54个BP。
3、资产质量状况良好,不良贷款双降。6月末,公司不良贷款率0.62%,较年初下降0.18个百分点。公司逾期贷款占比为0.55%,同样保持在较低水平。拨备覆盖率由245.93%上升到302.26%,贷款总额准备比(贷款减值准备/贷款总额)为1.86%,较年初小幅下降0.09个百分点,维持在相对较高水平。
上半年公司正常类贷款迁徙率和关注类贷款迁徙率分别为0.46%和4.59%,较前两年大幅下降,显示资产质量向好的趋势。上半年0.31%的信贷成本率也是业绩增长的贡献因素。
4、费用开支水平变动不大。公司上半年成本收入比为34.4%,与前三年水平基本持平。
5、我们认为公司经营风格相对稳健,与中移动的深度合作能够使其业务进一步改善,业绩增长更有保障。我们预计公司2010-2012年每股收益(摊薄后)分别为1.64元、2.00元、2.44元,增速为36.55%、22.56%、21.91%,维持推荐评级。