白癫风能好吗丽江旅游(002033):增发项目业绩增厚或低于预期
公司审议通过增发收购"印象丽江"项目修正议案。公司拟通过定向增发方式购买印象旅游51%股权,评估价值为2.1亿元,发行数量为968.38万股,发行价格约为每股21.69元。定向增发后,公司总股本由增发前的1.16亿股增加至1.26亿股,实际控制人雪山管委会持股比例由22.55%提升至28.51%。 出于谨慎性原则,公司备考盈利预测低于市场预期。假设2009年1月1日完成收购印象旅游51%股权,年公司备考合并净利润分别为4176.71万元和7257.84万元,对应年EPS分别为0.33元和0.58元,明显低于市场一致预期(根据WIND数据显示,自增发预案公布后给出的公司2011年EPS平均值为0.81元)。其中,年印象丽江贡献EPS分别为0.24元和0.25元,公司原有业务贡献EPS分别为0.09元和0.33元。 印象旅游所得税减免优惠*策到期是该项目盈利低于预期的主要原因。 年,印象旅游公司享受免缴企业所得税的优惠*策。2010年开始,恢复正常缴纳企业所得税,税率为25%。 玉龙大索道整修完成有望显著改善公司业绩。我们认为,公司备考盈利预测对2011年业绩估计较为保守,此前公司索道游客量增速较为缓慢,主要受运力限制,抑制了游客的正常需求,一旦运能的限制突破后,游客量将实现高速增长。预计2011年大索道游客量同比增长400%,三条索道整体游客量预计将同比增长15%,增速较前5年有明显提高。不考虑索道提价,原有业务年EPS分别为0.12、0.45和0.57元。此外,玉龙索道技改完成也将显著提升印象丽江游客量,增发项目年将分别贡献EPS0.26、0.33和0.40元。 维持"增持"评级。假设增发方案2011年完成,则预计公司年EPS将分别达到0.12、0.78和0.97元,现有股价对应PE分别为253、38.9和30倍,股价已基本反应了增发项目价值。考虑到公司大索道提价预期强烈,对公司业绩增厚效果显著,维持增持评级。
